Dalam pidatonya di Stanford Institute for Economic Policy Research berjudul “Geopolitik dan dampaknya terhadap perdagangan global dan dolar” pada 7 Mei, Gopinath mengamati bahwa hubungan ekonomi global berubah dengan cara yang tidak terlihat “sejak akhir Perang Dingin”.
Ini jelas benar. Ini mulai terlihat seolah-olah perubahan tidak akan mengarah pada perang panas tetapi zaman es baru di mana blok yang selaras dengan AS dan China hidup berdampingan dalam lingkungan pertumbuhan dan ketegangan yang lambat.
Menariknya (dan agak menyedihkan), Dana Moneter Internasional melihat pertumbuhan ekonomi global cenderung melambat secara signifikan selama tiga hingga lima tahun mendatang dibandingkan dengan dekade terakhir ini. Skenario yang agak suram ini – yang dibuat sketsa oleh para pejabat selama briefing IMF di Tokyo yang saya hadiri setelah presentasi Gopinath – kontras dengan optimisme jangka pendek dalam World Economic Outlook terbaru IMF atas ketahanan ekonomi global yang telah ditunjukkan sejak pandemi Covid-19.
Perlambatan jangka panjang akan memiliki penyebab di luar meningkatnya ketegangan geopolitik dan geoekonomi. Demografi yang merugikan dan penurunan produktivitas adalah di antara mereka, tetapi fragmentasi ekonomi global dan perdagangan dan investasi tampak besar.
Gopinath menyarankan bahwa ancaman fragmentasi ekonomi belum secara signifikan mempengaruhi pertumbuhan tetapi itu adalah sedikit penghiburan mengingat apa yang dipertaruhkan dari apa yang menjadi perang ekonomi yang tidak diumumkan. Setelah bertahun-tahun guncangan, termasuk pandemi, perang Rusia-Ukraina, dan konflik ideologis yang berpusat pada (tetapi tidak terbatas pada) Amerika Serikat, Tiongkok, dan Rusia, negara-negara mengevaluasi kembali mitra dagang mereka berdasarkan masalah ekonomi dan keamanan nasional, katanya. Investasi asing langsung dan arus perdagangan dialihkan di sepanjang garis geopolitik dan beberapa negara mengevaluasi kembali ketergantungan mereka yang besar pada dolar dalam transaksi internasional dan kepemilikan cadangan mereka.
Untuk China dan negara-negara yang condong ke China, penelitian IMF menunjukkan pangsa dolar dari pembayaran pembiayaan perdagangan telah turun sejak awal 2022 sementara pangsa yuan meningkat lebih dari dua kali lipat menjadi 8 persen.
Demikian juga, bagian yuan dalam transaksi lintas batas entitas nonbank China dengan mitra asing mendekati ero 15 tahun yang lalu tetapi telah meningkat menjadi sekitar setengah sejak akhir tahun lalu sementara bagian dolar telah turun dari sekitar 80 persen pada 2010 menjadi 50 persen.
Jika tren ini berlanjut, risikonya adalah bahwa dunia bisa “berakhir bergerak secara dramatis menjauh dari sistem perdagangan berbasis aturan global”, kata Gopinath.
Pembatasan perdagangan baru telah meningkat lebih dari tiga kali lipat selama lima tahun terakhir sementara sanksi keuangan telah berkembang tajam, menurut IMF. Indeks risiko geopolitik telah melonjak dan kekhawatiran sektor swasta tentang fragmentasi telah melonjak. Belum ada tanda-tanda deglobalisasi yang jelas, setidaknya pada tingkat agregat. Sejak krisis keuangan global 2008, rasio perdagangan barang dunia terhadap produk domestik bruto telah stabil di antara 41 dan 48 persen tetapi di bawah permukaan, ada tanda-tanda fragmentasi yang meningkat.
02:18
Kepala Departemen Keuangan AS Janet Yellen di China bertujuan untuk lebih menstabilkan hubungan perdagangan bilateral
Kepala Departemen Keuangan AS Janet Yellen di China yang bertujuan untuk lebih menstabilkan hubungan perdagangan bilateral
Khususnya, pangsa impor AS China turun 8 poin persentase dari 2017-2023 setelah ketegangan perdagangan berkobar sementara pangsa AS dari ekspor China turun sekitar 4 poin persentase. Dan perdagangan langsung antara Rusia dan Barat telah runtuh.
Hal-hal bisa jauh lebih buruk mengingat tingkat pemisahan antara saingan geopolitik tetapi untuk munculnya apa yang disebut IMF sebagai negara-negara “konektor” – perutean ulang beberapa perdagangan dan investasi melalui negara-negara ketiga ini membantu mengimbangi erosi hubungan langsung antara AS dan China.Sejak 2017, banyak negara yang telah melihat kehadiran bisnis China yang berkembang juga telah melihat ekspor mereka ke AS meningkat. Yang terkenal di antara negara-negara “konektor” ini adalah Meksiko dan Vietnam, yang perannya sebagai perantara tampaknya telah membantu meredam dampak global dari decoupling. Tetapi IMF mempertanyakan apakah ini bisa berlanjut.
Fragmentasi ekonomi ini tidak berbeda secara signifikan dari tahun-tahun awal Perang Dingin. Tetapi fragmentasi jauh lebih mahal kali ini karena tidak seperti saat itu, ketika perdagangan barang hanya mencapai 16 persen dari ekonomi global, sekarang dibutuhkan 45 persen yang jauh lebih besar.
Saat itu juga, negara-negara dalam blok umumnya menghapus pembatasan perdagangan “sementara saat ini, kita tampaknya jauh lebih di lingkungan, hanya, banyak negara menjadi proteksionis dan melihat ke dalam”, Gopinath mengamati.
Jika kita memang berada di awal perang dingin baru, kita sebaiknya mengingat bahwa yang terakhir bertahan selama hampir setengah abad. “Sangat penting untuk memastikan bahwa kita mempertahankan keuntungan besar yang datang dari memiliki integrasi ekonomi semacam ini,” kata Gopinath. “Kita perlu memiliki pagar pengaman yang cukup untuk memastikan bahwa Anda tidak membuang bayi dengan air mandi.” Para pemimpin nasional perlu mendengarkan.
Anthony Rowley adalah seorang jurnalis veteran yang mengkhususkan diri dalam urusan ekonomi dan keuangan Asia